Trái phiếu Mỹ vươn lên, vàng đối mặt áp lực lớn trong nửa cuối 2026

Nhiều nhà phân tích cho rằng trong bối cảnh hiện nay, các nhà đầu tư có thể chuyển sang nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ thay vì vàng như kênh trú ẩn an toàn, tạo rào cản mạnh mẽ cho đà tăng của kim loại quý trong nửa cuối 2026.

Áp lực từ thị trường trái phiếu

Christensen, chuyên gia phân tích cao cấp tại sàn giao dịch Kitco, nhận định thị trường trái phiếu đã trở thành một lực cản chủ chốt cho vàng khi những lo ngại về lạm phát đẩy lợi suất lên cao trong những tuần gần đây, qua đó làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ một tài sản không sinh lời như vàng.

Dù lợi suất trái phiếu bắt đầu giảm trở lại, Christensen cho rằng động thái này trên thị trường trái phiếu kho bạc vẫn khó có thể mang lại sự hỗ trợ đáng kể cho giá vàng trong nửa cuối năm.

Góc nhìn từ Bloomberg Intelligence

Trong báo cáo hàng hóa giữa năm, Mike McGlone, chiến lược gia thị trường cấp cao tại Bloomberg Intelligence, tái khẳng định quan điểm bi quan đối với vàng. Ông lưu ý rằng trong quý đầu năm, vàng được định giá cao nhất so với trái phiếu kho bạc trong gần 40 năm.

McGlone cảnh báo rằng ở mức giá hiện tại, nếu đà tăng của thị trường cổ phiếu chậm lại, trái phiếu kho bạc Mỹ có thể trở thành lựa chọn trú ẩn an toàn rẻ hơn và hấp dẫn hơn so với vàng. Ông nêu thực trạng rằng kể từ năm 2021, chỉ số trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm mạnh so với chỉ số S&P 500 do các gói bơm tiền lớn; đồng thời đặt câu hỏi liệu xu hướng này có tiếp tục hay đợt giảm mạnh đã kết thúc. Ông cho biết nghiêng về khả năng đợt giảm mạnh đã chấm dứt, đặc biệt khi còn nhiều dư địa để đảo chiều.

Theo McGlone, trái phiếu Mỹ từng đạt lợi suất khoảng 5,20% vào tháng 5 – mức cao nhất kể từ năm 2007 – và đây là yếu tố khiến mối quan hệ giữa vàng và trái phiếu kho bạc đang bước vào một bước ngoặt mới.

Diễn biến giá vàng và kịch bản kinh tế

Ông McGlone nhắc lại rằng vàng có một năm 2025 bứt phá mạnh, đạt lợi nhuận tốt nhất kể từ 1979, nhưng cho rằng xu hướng vốn đã chuyển sang cổ phiếu. Điều này gây bất lợi cho vàng bởi cổ phiếu tăng thường đi kèm với lãi suất cao hơn và cạnh tranh lớn hơn; ngược lại nếu cổ phiếu giảm, trái phiếu kho bạc Mỹ có thể chiếm ưu thế.

McGlone mô tả mối tương quan giữa vàng và trái phiếu kho bạc như một chuỗi thay đổi: thời điểm khởi đầu đại dịch COVID-19 từng là tín hiệu mua vàng so với trái phiếu, nhưng sự tập trung của Cục Dự trữ Liên bang vào kiểm soát lạm phát có thể báo hiệu kết thúc của chu kỳ kéo dài sáu năm đó.

Chính sách tiền tệ và rủi ro cho năm 2026

Dù Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 6, các dự báo kinh tế mới của cơ quan này thể hiện xu hướng ủng hộ khả năng tăng lãi suất vào cuối năm. Đồng thời, Chủ tịch Fed Kevin Warsh nhấn mạnh mục tiêu ổn định giá cả.

Theo McGlone, nếu xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ và lợi suất thực tiếp tục tăng trở thành mạch chủ đạo của nền kinh tế, vàng có thể trở nên dễ tổn thương trong năm 2026. Ông dẫn số liệu cho thấy vàng ghi nhận lợi nhuận âm trong 7 năm trên tổng số 26 năm qua; trong 6 năm đó nguyên nhân chính là do chính sách thắt chặt và lợi suất thực cao hơn, năm còn lại không có xu hướng rõ ràng. Ngược lại, khi những năm có xu hướng phi đô la hóa hoặc đa dạng hóa dự trữ, vàng tăng trong cả 5 năm đó, với năm 2025 mang lại lợi nhuận hơn 60% — mức cao nhất trong 26 năm qua.

Tác động kéo xuống đối với bạc

McGlone cảnh báo rằng khi vàng bị áp lực giảm, giá bạc nhiều khả năng cũng sẽ chịu ảnh hưởng đi xuống, dù các yếu tố cơ bản và nhu cầu công nghiệp có phần hỗ trợ. Ông ước tính giá bạc hiện đang được định giá thấp hơn 18% so với giá trị thực xét theo sức mạnh của ngành sản xuất.

Ngay cả trong kịch bản nhu cầu công nghiệp mạnh và nguồn cung vàng khan hiếm, bạc khó tránh khỏi sức hút giảm cùng với vàng, khiến các yếu tố kinh tế trở thành rào cản chính cho sự phục hồi bền vững của cả hai kim loại quý.

Giá vàng hôm nay 28/6/2026 tăng do lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm và đồng USD suy yếu. Giá vàng miếng SJC chốt tuần ở mức 148,4 triệu đồng/lượng.